种荣幸。人体大约有35到40万亿个细胞，现在我们已经掌握了单细胞测序技术，这种数据爆炸的规模将使我们在计算时代见过的任何事物都显得微不足道。
主持人：你刚才提到飞轮效应的一部分是对药物研发的影响。那么AI是否能实质性地降低临床试验的成本、时长以及失败率？这对Biotech领域的资本效率又意味着什么？
研究员：这确实说到了点子上。更丰富的数据会催生更好的模型，其中最明显的影响之一就是药物研发的经济效益。从现状来看，传统的药物研发可能耗时超过十年，耗资数十亿美元，而且进入临床开发阶段的候选药物失败率高达90%。显然，这个领域急需提升效率。
AI带来的动态效应是可以让药物更快推向市场，从而获得更多受专利保护的收入并降低成本，这具有真正的复利效应。我们的模型显示，AI有望将药物产品上市时间缩短40%，并将实际开发成本降低至原来的四分之一。历史上药物研发的回报率一直处于个位数水平，但考虑到更快的上市时间、更低的成本和更高的成功率，AI确实改变了这种资本效率范式。如果进一步将其应用于治愈性疗法，这种转变会更加剧烈。传统早期阶段的资产几乎没有经济价值，而由AI驱动的疗法，每种药物的价值可能超过20亿美元。我们正在构建一个对Biotech资本效率产生巨大影响的绝佳模型。
木头姐：我在这里再补充一个视角。医疗保健行业的黄金时代是在80年代和90年代，当时研发支出的回报率高达30%，而现在已经降至中低个位数水平。我们认为投资回报率将重新回到那个高点，医疗保健行业将迎来新的黄金时代，考虑到外界目前的心理预期，这将是非常出乎意料的。
主持人：由于我对这个话题很感兴趣，我想再追加一个问题：随着基因疗法的规模化应用，投资者应该如何看待监管风险以及保险覆盖的未来发展路径？
研究员：这是一个多层面的问题，我们可以逐一拆解。在监管方面，特别是过去一年里发生了巨大的变化。美国FDA意识到药物上市极其困难，因此希望实现机构的现代化。他们积极与药物开发商合作来简化临床开发流程。
我们已经看到了一些转化成果，尤其是针对罕见病和根源生物学疗法出台了新监管框架。另一方面是报销和保险障碍。有时候天价的标价会产生误导，比如看到一种疗法标价200万美元，人们自然会怀疑保险能否覆盖。以Casgevy为例，这是一种已获批治疗镰状细胞病和输血依赖型β-地中海贫血的基因编辑疗法，定价略高于200万美元，但在美国90%的患者都能获得报销。原因在于，你需要将该药物的价格与慢性病患者终身接受的长期治疗和频繁住院费用进行对比。这种对医疗保健系统的长期巨大价值正是其价格合理的原因。这凸显了治愈性药物的经济学原理与传统药物的本质不同。
治愈性疗法仅需一次性治疗，你预先获取了所有的价值，将现金流提前，并获得了更多受专利保护的收入，还能避免竞争重叠。这意味着治愈性疗法比传统药物更具价值，潜在价值可能高达20倍。为了让这一点更加具体，我们可以看一个遗传性疾病的案例。遗传性血管水肿(HAE)是一种罕见病，会导致疼痛甚至危及生命的肿胀发作。目前患者需要终身接受长期治疗来控制发作，整个生命周期的费用可能高达1000万到2000万美元。
以基因编辑疗法为例，该疗法已显示出令人鼓舞的临床数据。我们估计其合理价格在300万美元左右，而其基于核心价值的真实定价可能是这个数字的三到四倍，最终取决于疗效和持久性数据。如果将其应用于全美目前的7000名HAE患者，相当于为医疗系统节省了520亿美元的成本。尽管前期价格很高，但它能为患者带来更好的结果，消除终身症状管理的负担，并为医疗系统节省巨额开支。
最后我想简要强调一下关于扩展市场的重要转变。基因编辑疗法正开始向体内转移，这种在体内进行编辑的理念正在助力其从罕见病领域拓展到常见病领域，包括全球首要杀手——心血管疾病。针对这类疾病，基于价值的定价可能在16.5万美元左右。这与罕见病疗法动辄数百万美元的价格截然不同，但却拥有巨大的潜在市场总量(TAM)。如果仅以美国最高风险的心血管患者为例，乘以这个价格，将得出高达2.8万亿美元的TAM。作为对比，立普妥曾多年蝉联史上最畅销药物，但其20年的累计销售额也不过是这个数字的十二分之一。所以从多组学中得出的核心结论是，AI与生物学的融合正在真正推动一场医疗保健领域的巨大革命。
木头姐：目前股市还没有反应过来，但迟早会跟上的。最让我感到意外的是保险公司对那200万美元的定价完全没有异议，我认为市场甚至还没有注意到这一点。
4.自动驾驶颠覆汽车行业
主持人：谢谢你的精彩分享。接下来我们进入自动驾驶汽车(Autonomous Vehicles)的话题，请给我们讲讲这个领域的发展。
研究员：好的。之前提到了具身智能(Embodied AI)，我们认为自动驾驶是消费者能看到的首个具身智能的大规模落地应用，而且这一切在今天已经发生了。我们已经看到有些车辆在道路上行驶，驾驶座和副驾驶座上都没有人，它们正在全自动地接送乘客四处穿梭。
在这个商业化早期阶段，非常重要的一点是汽车的底层成本。当你拥有一支小型车队并试图扩大规模，或者试图说服合作伙伴时，汽车的制造成本固然重要，但更核心的是每英里的运营成本。每英里成本的降低将是真正推动这项技术和创新的核心动力。
如果对比特斯拉和Waymo，我们看到特斯拉Model Y与第五代Waymo相比，每英里的增量成本降低了30%以上。随着新车型的推出，这种优势只会进一步扩大。比如将特斯拉的Cybercab与第六代Waymo对比，我们预计成本优势将达到50%。这在平台扩展初期至关重要，同时也关系到如何为消费者制定具有竞争力的价格策略。
说到价格，我们认为Robotaxi平台在大规模运营时，可能收取的最低价格大约是每英里25美分。为了更直观地说明，它的成本不到西方市场人工驾驶网约车成本的十分之一，比自己驾驶私家车的成本还要低一半以上，甚至比中国的网约车还要便宜近一半。成本的降低将极大地扩张目前的网约车市场，实现低成本的点对点出行，让更多人享受出行服务，最终也会让我们的道路变得更加安全。
这里蕴含着巨大的市场潜力。我们认为到本十年末，Robotaxi可能会创造34万亿美元的企业价值机遇，这些价值将主要累积到自动驾驶技术提供商或平台运营商手中。这些自主研发核心自动驾驶技术的公司，可以通过Robotaxi服务来实现商业闭环，这也是目前最大的营收机会之一。Robotaxi的TAM可能达到10万亿美元甚至更多，到本十年末，该领域的收入和利润可能达到2万亿美元左右。能够实现极低每英里成本的平台运营商和技术提供商将占据大部分经济收益。同时我们也看到传统汽车制造商正在与自动驾驶技术提供商以及网约车巨头合作，部分公司正在转变商业模式，成为自动驾驶技术公司和汽车制造商的维护服务提供商。
我们预计自动驾驶将彻底改变整个汽车行业。目前基于传统燃油平台运营的厂商将会出现大量整合。Robotaxi的未来属于电动化，电动汽车对于优化每英里成本经济学并使其重新具备吸引力至关重要。我们在美国看到每英里2.80美元左右的理想价格上限再次出现。在中国网约车市场竞争要激烈得多，这正促使许多企业转向中东等市场寻求更大的利润空间。如今Robotaxi已经投入实际运营，我们在各大平台上追踪到的总行驶里程已接近一百万英里。现在的问题在于它何时能实现全面规模化，以及车队数量的激增如何进一步降低每英里成本。
木头姐：我去过欧洲很多次，当我与他们分享关于Robotaxi以及我们团队所做的深度研究时，他们往往还无法感同身受，因为欧洲的监管机构尚未推进到那个阶段。但我们认为欧洲最终会跟进，因为自动驾驶的安全统计数据实在太惊人了。长期来看监管机构阻碍这一趋势是不明智的，甚至在专业角度上是不道德的。
研究员：回到“大加速”的主题，以美国为例，每年人工驾驶中未获得报酬的劳动力成本超过4万亿美元。相对于美国30万亿美元的经济规模，如果将这4万亿美元未货币化的活动转化为经济活动，即你可以付费请别人以低于你时间成本的价格来代劳，最终将实现巨大的经济转型并显著拉动GDP增长。
关于哪些地区最有可能率先实现大规模自动驾驶部署，以及监管一致性对商业成功的作用，我们认为美国和中国将是首批实现规模化落地的市场。在美国，由于监管权归属各州，它成为了首批允许大规模测试并实现Robotaxi商业化的市场之一。中国也非常重视自动驾驶的机遇，本土企业展现出了巨大的规模效应。此外中东地区也是一个极具吸引力的市场，尤其是对寻求更高利润的中国企业而言。
在监管方面，正如木头姐所说，自动驾驶平台已经证明比人类驾驶员安全得多。多年前我们曾估计Robotaxi能带来约80%的安全性提升，如今Waymo等平台以及Tesla发布的FSD全自动驾驶安全统计数据都证实了这一点。这项技术已经成熟，虽然监管对推动普及至关重要，但无人车已经上路，我们预见全面普及将在未来5到10年内发生。
目前技术已不再是障碍，真正的挑战在于如何让Robotaxi跨越少数城市的初步试点，实现真正的车队规模化扩张。这需要Tesla这样能将大量汽车投入路面的公司，也需要Waymo与车企的深度合作，以及中国企业的软硬件协同。低成本的车辆平台将在这里发挥关键作用，只有这样才能扩展车队规模并向消费者提供具吸引力的产品。随着规模扩大，每英里成本将持续低于现有的网约车价格，这才是扩大市场规模的核心关键所在，也是各大公司接下来在执行层面的首要任务。
5.可回收火箭成本正在大幅降低
主持人：接下来让我们谈谈可重复使用的火箭。
研究员：火箭的可重复使用性确实正在全面开启太空经济。2025年是一个极具标志性的年份，年度入轨质量达到了历史最高水平，这主要归功于SpaceX。目前SpaceX拥有超过9000颗活跃的Starlink卫星在轨运行，占目前在轨卫星总数的三分之二以上。他们之所以能占据主导地位，是因为拥有领先业界十年的先发优势。2015年SpaceX就成功回收了首个轨道级助推器，在部分重复使用方面执行得近乎完美，而其最强劲的竞争对手直到去年年底才首次成功回收助推器。当其他公司还在努力掌握部分重复使用技术时，SpaceX已经全力推进全重复使用技术，这直接转化为发射成本的断崖式下降。
我们研究的核心在于莱特定律，在发射成本的语境下，该定律指出进入轨道的累计质量每翻一倍，发射成本就会下降17%。SpaceX的Falcon 9火箭已经证明了这一点。据我们估计自2008年以来，他们已将发射成本降低了约95%。这在太空时代开启了海量的新机遇，包括轨道数据中心，以及在技术融合背景下极大推进多组学发展的医疗失重测试。目前发射价格已降至每公斤约1000美元。当SpaceX成功部署满载且完全可重复使用的Starship火箭时，我们预计成本将降至每公斤100美元以下。这也是轨道数据中心变得极具吸引力的原因。达到这一规模节点后，轨道数据中心可能比地面计算还要便宜25%。
从Falcon 9每次发射约700美元的成本降低到Starship的100美元左右，将直接催生车载AI与天基计算的大爆发。天基计算对卫星的需求量至少是目前的十倍甚至更多，远超Starlink及现有通信星座的规模，仅此一项就能将市场扩大一个数量级。未来如果我们建立月球基地，卫星星座的成本甚至可能降至每公斤10美元左右，但这需要前期在月球建立庞大的基础设施。总之，发射成本的降低绝对是所有空间轨道基础设施发展的核心驱动力。
木头姐：很多人非常担心AI和自动化会摧毁现有的就业机会。但我想说的是，我们现在正迎来一个全新世界的开启。太空探索是其中之一，另一个则是基于区块链技术和不可篡改的数字产权构建的在线世界。我认为这些领域都将迎来爆发式增长。因此我们对AI时代感到非常兴奋，我们坚信这最终将带来净就业岗位的增长。
研究员：提到净就业创造和长期趋势，在可重复使用的火箭生态系统中，短期的现金流生成机会主要集中在卫星连接领域。比如大家都熟知的Starlink，其活跃订阅用户刚刚突破了1000万。
这种爆发式增长同样印证了莱特定律。我们认为每当累计轨道的每秒千兆比特传输速率翻倍，卫星成本就会下降约44%。这条陡峭的成本下降曲线引发了行业的爆发式增长。实现规模化后，这可能是一个高达1600亿美元的年度营收机遇，这也是为什么众多航天公司争相进入公开市场以期分一杯羹的原因。
6.未来5年的技术发展趋势
主持人：那么从2026年到2030年，在AI、机器人、能源系统和公共区块链领域，融合技术栈的发展论点将如何演变？最重要的瓶颈又是什么？
研究员：从多元化投资的视角来看，广泛接触多种前沿技术非常重要。你可以全力投入AI企业软件，即使该领域遇到短期波折，也不会影响多组学市场中新疗法的成功研发与定价。虽然AI是所有这些技术的底层加速器，但各细分领域面临着截然不同的商业化阻力和市场机遇。我们需要跨越所有技术领域去积蓄势能，预判并捕捉转化为现金流的动能以进行再投资。
关于瓶颈，我们认为全球确实需要更多算力。无论是发展基于太空的数据中心这种正交维度的算力扩张，还是美国本土芯片晶圆厂的持续扩建，都在为算力基础设施添砖加瓦。比如Boom这家超音速民用飞机公司，由于其引擎技术完美契合AI数据中心的巨大动力需求，硬生生开辟出了一项为算力提供电力保障的庞大新业务。目前资本市场正蜂拥而至为这些基础设施机遇提供弹药，这是当下最重要的行业催化剂。
木头姐：正如大家多次提到的，单位增长至关重要，这也正是莱特定律的核心。如果非要说什么是阻碍发展的瓶颈，像全球战争这样的极端灾难当然会是重大阻碍。但有趣的是，即使在最艰难的时刻，企业和消费者也依然愿意改变做事的方式，去寻求更好、更便宜、更高效、更精简且更具创造力的解决方案。COVID疫情就是一个绝佳的例子。当时全球供应链一度陷入停滞，各项工作严重受阻，但这反而倒逼了技术落地，现在我们不仅渡过了难关，甚至在以更快的速度向前迈进。
研究员：颠覆性技术最大的竞争对手实际上是惯性和现状。当前社会对AI的集体担忧，反而促使人们更积极地采取行动去了解并接纳这项技术。这也是为什么企业确信需要再投入数千亿美元来扩建算力，因为现有的算力根本无法满足客户对AI融合应用的需求。
关于在Agentic AI时代企业级软件以及SaaS的未来，我们认为AI对软件的变革并不一定会完全摧毁现有格局。AI正在让开发新软件变得比以往任何时候都容易。部分企业会选择自主开发或增强内部软件能力，但更有可能的是，我们将看到一批更具AI原生属性、更敏捷且针对特定行业量身定制的新兴竞争对手脱颖而出。与其让每家公司都构建自己的CRM系统，不如选择这些效率极高的新一代工具。这种范式转变动摇了市场对传统软件巨头营收增长和定价能力的预期，导致它们在资本市场被持续抛售。
目前许多优秀的AI原生公司还在私募市场中孕育。比如用于客户服务的Sierra、主攻法律事务的Harvey，以及辅助软件开发的Cursor。以Cursor为例，成立仅三年其营收运行率就突破了20亿美元。在传统云计算时代，达到1亿美元的运行率就是一个巨大的里程碑，像Twilio这样的头部公司花了六年时间、动用500人才实现。而Cursor却用一半的时间和人力，创造了传统SaaS巨头20倍的营收。这直观展示了Agentic AI带来的恐怖生产力飞跃。未来这些新一代软件企业将展现出惊人的商业爆发力。
木头姐：我认为非常有必要说明的是，正因为AI大幅降低了技术门槛，我们坚信一场史无前例的创业大爆发即将到来，因为现在我们所有人都能直接使用自然语言进行编程了。所以，放手去创业吧！
主持人：借着创业大爆发这个激动人心的话题，我们今天的会议就到此结束。非常感谢大家的参与，希望各位喜欢今天关于Big Ideas 2026的深度探讨。如果您还没有下载相关报告，请务必阅读查看。会后您可以通过网站或社交平台与我们取得联系。祝愿大家一切顺利，让我们携手共同推进创新。
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